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먼저 시장 분위기부터 보면
10월 첫 거래 주간을 마친 시장은 생각보다 단순하지 않았습니다.
시장 흐름을 설명하기 위한 참고 이미지. 사진: Hakan Nural / Unsplash
미국 증시는 10월 2일 고용지표가 예상보다 약하게 나오면서 반등했습니다. 다우는 0.49%, S&P 500은 0.73%, 나스닥은 1.19% 상승했습니다. 특히 금리에 민감한 성장주와 소형주가 상대적으로 강했습니다.
반면 채권시장은 여전히 부담스럽습니다. 미국 10년물 국채금리는 고용지표 발표 이후에도 다시 올라 5.285% 수준을 기록했습니다. 주가가 오르고 있는데 장기금리도 높은 상태라, 지금 시장은 전형적인 강세장이라기보다 금리 부담을 안고 실적과 성장 기대가 버티는 장세에 가깝다고 보고 있습니다.
한국 증시는 10월 1일 KOSPI가 6,971.35로 1.95% 상승했습니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 2.79%, 3.21% 오르면서 지수를 끌어올렸습니다. 같은 날 원/달러 환율은 1,358.4원 수준이었습니다.
현재 시장을 한 문장으로 정리하면 고용 둔화가 금리 부담을 낮추고 있지만, 고유가와 높은 장기금리가 다시 인플레이션을 자극할 수 있는 상황에서 AI·반도체 실적이 증시를 받치고 있는 구간이라고 볼 수 있습니다.
1. 미국 고용은 확실히 둔화되고 있음
9월 미국 비농업 고용은 2만 9,000명 증가에 그쳤습니다. 시장 예상치였던 9만 명을 크게 밑돌았고, 실업률은 4.2%로 올라왔습니다.
이 숫자가 중요한 이유는 단순합니다.
9월 연준은 기준금리를 0.25%포인트 올려 현재 3.75~4.00%로 만들어 놓은 상태입니다. 당시 연준은 인플레이션이 여전히 높은 수준이라고 판단했습니다.
그런데 바로 다음에 나온 고용이 급격히 약해졌습니다.
경기가 계속 강하다면 연준이 추가 금리 인상을 진행하기 편하지만, 고용이 빠르게 둔화되는 상황에서는 금리를 더 올리는 부담이 커집니다.
실제로 고용지표 발표 이후 시장에서 10월 추가 금리 인상 가능성은 크게 낮아졌습니다.
다만 여기서 바로 "금리 인상 종료"라고 보기에는 아직 이릅니다.
2. 물가는 아직 연준 목표에서 멀다
8월 미국 PCE 물가지수는 전년 대비 3.4% 상승했고, 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE도 3.0% 상승했습니다.
연준의 물가 목표는 2%입니다.
즉 고용은 약해지고 있지만 물가는 아직 높은 상태입니다.
이런 상황에서는 연준도 판단하기 어렵습니다.
고용만 보면 금리를 동결하고 싶어짐
물가만 보면 추가 긴축 필요성이 남아 있음
여기에 유가까지 다시 상승하면서 물가가 재차 올라갈 가능성이 있음
그래서 당분간 시장은 CPI나 PCE 하나만 보고 움직이기보다는 고용 + 물가 + 유가를 같이 보는 장세가 이어질 가능성이 높습니다.
3. 가장 신경 쓰이는 변수는 다시 유가
최근 시장에서 생각보다 중요한 변수가 유가입니다.
국제유가와 에너지 시장 관련 참고 이미지. 사진: Zbynek Burival / Unsplash
10월 2일 기준 브렌트유는 배럴당 102.25달러, WTI는 91.11달러에 거래를 마쳤습니다.
유럽 국가들이 디젤 재고를 방출하기로 하면서 가격이 일시적으로 내려왔지만, 브렌트유는 여전히 100달러를 넘고 있습니다.
문제는 유가 상승이 단순히 에너지주만 움직이는 재료가 아니라는 점입니다.
유가가 계속 높은 상태를 유지하면 운송비, 생산비, 물류비가 올라가면서 다시 소비자물가로 전가될 수 있습니다. 그렇게 되면 연준이 금리를 내리기는커녕 추가 인상을 고민하게 됩니다.
결국 현재 주식시장에서 유가 하락은 성장주에 호재, 유가 재상승은 금리와 인플레이션 부담 확대로 연결될 가능성이 큽니다.
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4. 그럼에도 시장이 버티는 이유는 AI 투자
높은 금리와 유가에도 기술주가 쉽게 무너지지 않는 가장 큰 이유는 여전히 AI 투자입니다.
AI·반도체 수요를 설명하기 위한 참고 이미지. 사진: BoliviaInteligente / Unsplash
최근 Micron은 AI 데이터센터용 메모리 수요를 바탕으로 시장 예상치를 웃도는 매출 전망을 내놨습니다. 장기 공급 계약을 통한 고객 약정 규모도 크게 늘었습니다.
미국 빅테크의 AI 인프라 투자와 데이터센터 증설이 계속되면서 HBM과 서버용 메모리 수요가 이어지고 있다는 의미입니다.
이 흐름은 그대로 한국 반도체에도 연결됩니다.
9월 한국 수출은 전년 대비 83.5% 증가한 1,209억 달러로 사상 최대를 기록했고, 반도체 수출은 603억 달러로 전년 대비 262.8% 증가했습니다.
숫자만 보면 현재 한국 증시는 사실상 AI 반도체 사이클의 영향을 굉장히 크게 받고 있는 시장입니다.
그래서 삼성전자와 SK하이닉스가 움직이면 KOSPI 전체 방향도 같이 움직이는 모습이 계속되고 있습니다.
다만 반도체 업종은 실적이 좋더라도 이미 기대치가 높은 만큼, 실적 발표 이후에는 단순히 "좋다"가 아니라 시장 예상보다 얼마나 더 좋은지가 중요해질 가능성이 높습니다.
5. 한국은 금리도 다시 부담
한국은행도 8월 기준금리를 2.75%에서 3.00%로 올렸습니다.
한국은행은 강한 수출과 내수 회복, 높은 물가와 금융안정 위험을 이유로 추가 금리 인상 가능성도 열어두고 있습니다.
9월 한국 소비자물가는 전년 대비 2.9% 상승했습니다.
미국과 비교하면 물가 수준 자체는 상대적으로 낮지만, 한국 역시 유가 상승과 수입물가 부담을 무시하기 어렵습니다.
특히 한국은 원유 수입 의존도가 높기 때문에 유가와 환율이 동시에 오르면 국내 물가 부담이 빠르게 커질 수 있습니다.
반대로 최근 AI 반도체 수출이 워낙 강하기 때문에 원화와 국내 경기에는 상당한 버팀목이 되고 있습니다.
즉 한국 시장은 현재 반도체 수출 호조와 고금리 부담이 동시에 존재하는 구조라고 볼 수 있습니다.
6. 업종별로 보면
반도체·AI
현재 시장의 중심입니다.
AI 데이터센터 투자와 HBM 수요가 유지되는 동안에는 가장 강한 실적 모멘텀을 기대할 수 있습니다.
다만 기대치가 이미 높기 때문에 공급 확대나 AI 투자 둔화 신호가 나오면 변동성이 크게 확대될 수 있습니다.
금융
금리가 높은 환경 자체는 은행의 이자수익 측면에서는 긍정적일 수 있습니다.
반대로 높은 금리가 오래 지속될수록 가계와 기업의 부채 부담이 커지기 때문에 연체율과 신용비용도 같이 봐야 합니다.
소비·유통
현재 환경에서는 상대적으로 부담스럽습니다.
고금리와 높은 유가가 동시에 유지되면 소비자의 실질 구매력이 약해질 수 있습니다.
최근 Nike가 중국 수요 부진을 이유로 실적 전망을 낮춘 것도 글로벌 소비 둔화를 확인해야 하는 사례 중 하나입니다.
에너지
유가가 100달러 안팎에서 유지된다면 에너지 기업에는 우호적인 환경입니다.
다만 전략비축유나 디젤 재고 방출, 중동 정세 변화에 따라 유가 변동폭이 커질 수 있어 단순한 추세 추종은 조심할 필요가 있습니다.
중소형 성장주
최근 미국 고용 둔화 이후 Russell 2000이 상대적으로 강하게 움직였습니다.
추가 금리 인상 가능성이 낮아지면 중소형주에는 긍정적일 수 있습니다. 반대로 장기금리가 다시 급등하면 가장 먼저 부담을 받을 수 있는 영역이기도 합니다.
7. 지금 가장 중요하게 볼 것
당분간 저는 아래 다섯 가지를 계속 확인할 생각입니다.
미국 10년물 국채금리
5%대가 계속 유지되는지, 다시 내려오는지가 성장주 밸류에이션에 중요합니다.
브렌트유 100달러 유지 여부
유가가 계속 높으면 인플레이션과 금리 전망이 다시 흔들릴 수 있습니다.
연준의 10월 27~28일 FOMC
고용 둔화 이후 연준이 실제로 동결하는지 확인해야 합니다.
미국 3분기 기업 실적
특히 AI 투자와 데이터센터 CAPEX가 계속 증가하는지 봐야 합니다.
한국 반도체 수출과 외국인 수급
수출은 강하지만 외국인 수급이 계속 따라오지 않는다면 KOSPI 변동성이 커질 수 있습니다.
개인적으로 보는 현재 시장
현재 시장을 완전히 위험자산 선호 구간이라고 보기는 어렵습니다.
S&P 500과 나스닥은 고용 둔화를 호재로 받아들이고 있지만, 미국 10년물 금리가 5%를 넘고 있고 브렌트유도 100달러 이상입니다.
그럼에도 AI와 반도체 실적이 워낙 강해서 지수가 무너지지 않고 있습니다.
그래서 지금은 시장 전체가 같이 움직이는 장보다는 실적이 확실한 AI·반도체와 그렇지 않은 업종 간 차별화가 커질 가능성을 더 높게 보고 있습니다.
한국도 비슷합니다.
반도체 수출이 계속 현재 수준을 유지한다면 KOSPI의 하방을 지지할 수 있지만, 높은 금리와 유가, 환율이 동시에 부담으로 작용하면 내수주나 금리 민감 업종에는 쉽지 않은 환경이 될 수 있습니다.
결국 10월 시장의 핵심은 "연준이 금리를 더 올릴 정도로 물가가 강한가", 그리고 "AI 기업들의 실적이 높은 밸류에이션을 계속 정당화할 수 있는가" 두 가지라고 생각합니다.
정리
지금 시장은 분명 호재도 많고 악재도 많습니다.
고용 둔화로 연준의 추가 금리 인상 가능성은 낮아졌지만, 인플레이션은 아직 목표보다 높습니다. 여기에 브렌트유가 100달러를 넘는 고유가 환경이 이어지고 있습니다.
반면 AI 투자와 반도체 수요는 예상보다 강하게 유지되고 있고, 한국은 기록적인 반도체 수출이 지수를 받치고 있습니다.
그래서 단순히 "상승장" 또는 "하락장"으로 나누기보다는 금리와 유가를 확인하면서 실적이 따라오는 종목을 구분해서 보는 시장에 더 가깝습니다.
다음 주에도 미국 국채금리와 유가, 연준 발언, 그리고 AI·반도체 관련 실적 전망을 중심으로 시장을 계속 체크해볼 예정입니다.
이 글은 시장 상황을 정리하기 위한 개인적인 기록이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하는 투자자문이 아닙니다.
참고자료
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